分类：行业新闻

来源：中国基金业协会

中国证券投资基金业协会秘书长 贾红波

近年来，私募基金行业蓬勃发展，行业影响力、社会认知度不断提升，整体实力明显增强。截至2016年10月底，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人有17271家，已备案正在运行的私募基金42263只，认缴规模9.13万亿元、实缴规模7.26万亿元，从业人员28万人。

伴随着规模的快速扩张，私募基金行业的商业模式、业务规则等正逐步成熟，私募机构的内部管理、人才培养等机制正逐步完善，行业监管、自律规则等制度体系也在不断健全。在证监会的指导和全行业的支持下，中国证券投资基金业协会出台了一系列自律规则，涵盖登记备案、信息披露、内部控制、募集行为管理、基金合同、风险监控等内容，“以信息披露为核心，以诚实守信为基础，以促进发展为目的，符合私募基金发展规律”的自律管理规则体系正在逐步形成。私募基金在支持实体经济创新、推动产业升级和经济转型等方面发挥着日益重要的作用。

然而，在充分肯定成绩的同时，我们也必须清醒地看到，私募行业也暴露出一些问题和风险隐患，主要体现在：行业规范化水平不高、风控能力和合规意识欠缺、对投资者利益保护程度不够、理性成熟的投资文化尚未形成。面对这些问题，我们既要有清醒的认识，也不必过于紧张，要坚定信心，保持定力，在发展中不断规范，在规范中不断发展，着力提高行业的核心竞争力。

归根结底，我们要思考一个问题：投资者为什么选择私募基金？最终目的是为了实现资产的保值增值，甚至是较高的投资回报。只有为投资者创造价值，才能赢得信任。对于私募基金管理人来讲，为投资者提供更加稳健而且可持续的投资回报才是行业生存的王道。这里有三层含义：首先要给投资者带来回报；其次是这个回报要稳健；再次是稳健的回报要可持续。因此，私募基金管理人应在以下几方面努力践行：

一是依法合规运作，绝对守住底线。依法合规运作是实现长期稳健回报的前提，违法违规的机构，最终将被投资者和市场抛弃；

二是聚焦投资主业，提升核心能力。通过专业化的组合投资为投资者创造价值，是私募基金行业的使命。私募行业应秉持长期投资、价值投资的理念，做到“专业、专注”；

三是立足可持续稳步发展，避免规模冲动。私募基金管理人要有长远眼光，要深刻认识到，可持续的发展才是真实的发展，稳扎稳打才能健行致远；

四是培育核心人才，倡导团队精神。我们希望行业尊重对手、理性竞争，鼓励人才合理、有序流动，避免恶性竞争、互挖墙脚；

五是树立品牌意识，努力打造百年老店。品牌是任何行业最重要的无形资产，我国私募基金行业应向国际私募基金看齐，通过专业的形象和服务水平向特定人群传递美誉度和信誉价值，凭借专业性、职业精神和以人为本的价值观，塑造卓越的企业形象和品牌；

六是忠实履行责任，始终保持敬畏之心。私募基金管理人本质上是“受人之托、代人理财”，要坚持契约精神，坚守受托人义务，忠实地为持有人利益服务；

七是根植于服务实体经济，努力发挥行业价值。私募基金的社会价值在于服务实体经济，在于为投资者带来价值回报。

私募基金不是“私人领域”，不是没有监管的“法外之地”。世界产业兴衰史告诉我们，任何行业的自由都是有限自由，任何行业生态的优化都是监管和自律管理的成果，可以说，没有监管和自律管理就没有行业的健康发展。下一步，中国证券投资基金业协会将坚持问题导向，把“扶优限劣”作为私募基金行业自律管理工作的主基调。行业秩序方面，工作重心要由事前登记、备案向事中事后的监控监测和自律管理转移，切实做到“宽进严管”；行业生态环境方面，要促进公平竞争，突出重点，分类施策，大力发展私募FOF(母基金)，真正做到“扶优限劣”；行业社会责任方面，要积极整合行业资源，引导私募基金服务国家经济发展战略，充分发挥行业的社会价值，真正体现社会担当。

当前，我国经济发展进入新常态，供给侧结构性改革成为国家经济发展的主线和宏观政策的着力点。优胜劣汰、大浪淘沙呼啸而来，有责任、有眼界、有担当、有坚守，有核心竞争力、有较强资产管理能力的私募基金管理人，将会迎来更为广阔的发展空间。进入新的发展阶段，适应新的发展形势，私募基金应找准服务实体经济的切入点和结合点，以服务实体经济为己任，以为投资者创造价值回报为目标，尽可能实现投资价值与社会价值的统一。中国证券投资基金业协会将继续秉承“服务、自律、创新”的宗旨，探索创新行业管理服务新模式，凝聚各方力量，共同促进行业自律规范和创新发展，迎接私募基金行业新时代的挑战和机遇。

来源：上海证券报

3.53万亿元，这是截至11月中旬已在中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）备案的私募股权基金（PE）和创业投资基金（VC）的实缴规模；48%，这是PE、VC实缴规模在整个私募基金行业中的比重；2.2倍，这是PE、VC实缴规模比之2015年年初的倍数。

简单的三个数字，直观地勾勒出广义私募股权基金行业（含天使投资基金、PE和VC）的欣欣向荣之态。

这个行业里，不仅有“小而美”的特色基金，也有“精而专”的产业基金，还有“大而全”的母基金、资产管理平台。截至11月中旬，已在协会登记的PE、VC机构数量已经占整个私募基金管理人的52%，结合前述的资金规模，他们当之无愧地撑起了私募基金行业的“半边天”。

量增，质更要提高，方能由欣欣向荣之态发展为万年常青。

历经市场多年锤炼，天使投资、PE、VC无论是行业地位、运作合规性，还是投资专业性、队伍建设，较之多年前均取得长足进步。

伴随自身能力一同增长的，还有支持实体经济和创新创业的力度。据有关数据统计，2015年以来，PE、VC共有超过1万亿元投向实体经济，其中投资互联网及软件产业的规模为456亿元、投资新材料工业的规模为834亿元。

可以说，从天使到VC再到PE，进而到A股市场，一个多层次的资本市场行业链条已经形成。通过这个链条，企业不仅获得资本支持，还得到了“伴随成长”、增值服务。借助这个链条，创新创业的星星之火开始燎原，并购重组以蓬勃之势在发展，新经济的动能异军突起，进而推动国家产业转型升级和经济结构调整的巨轮不断前行。

质、量迎双升

根据协会公布的最新数据，截至2016年11月中旬，协会已登记私募基金管理人17468家，已备案私募基金43002只，实缴规模7.35万亿元。

其中已登记私募股权管理人7914家，管理基金12932只，实缴规模3.2万亿元；创投管理人1219家，管理基金2093只，实缴规模3244亿元。

从基金的规模看，PE和VC合计约3.53万亿元，在整个私募基金行业内占比达到48%；从基金管理人的数量看，两者合计9133家，占整个行业的52%。毫不夸张地说，它们撑起了私募基金行业的“半边天”。

这个行业的发展不仅仅表现在量上，还表现在“质地”的改变。

“2007年股权分置改革结束，证监会召集行业在武夷山召开会议，主题为‘结束两头在外，参与中国资本市场’。”
鼎晖股权投资管理（天津）有限公司董事长吴尚志回忆道。

当时内地多为传统的美元PE，普遍实行“两头在外”模式，即在海外融资、在海外寻求退出途径。

随着我国经济、金融逐步发展，相关制度不断完善和引导，这九年来，越来越多的PE在“扩容”的同时，增加人民币资产比重，积极地参与到中国资本市场的发展之中。以鼎晖为例，2007年鼎晖管理的总资产折算为人民币不到200亿元，均为外资；现在鼎晖已经管理着1300亿元资产，其中一半是人民币。

与此同时，PE、VC的投资专业性也在进一步加强。据普华永道会计师事务所观察，近几年PE、VC资金向早期及创业型项目投资的配置明显增强，与以往专注于上市前融资项目（Pre-IPO项目）不同，基金管理人对投资项目的选择更加专注于行业集中度、上下游产业链整合，更早期地投资于对于行业布局有可能产生影响的初创型企业。

催化新经济

推进“大众创业、万众创新”是适应经济新常态、培育发展新动能的必然选择。近年来，PE、VC在支持实体经济、促进创新创业方面发挥了积极作用。

证监会副主席李超曾在公开演讲中给出这样一组数据：2015年以来，股权投资基金、创业投资基金共有超过1万亿元投向实体经济。在已列明主要投资方向的基金中，主要投资互联网及软件产业的1315只、规模456亿元；新材料工业基金141只、规模834亿元；科技服务和科学研究类基金162只、规模227亿元。

国内外实践经验表明，创新创业活动的顺利开展，始终与资本的催化、促进作用相伴。特别是随着信息技术革命的深入推进，技术与资本更为紧密地结合。包括天使投资、VC、PE在内的私募基金从源头开始，在企业成长和产业发展周期的不同时点，通过不同方式，构建了风险资本形成的完整链条。

“中国其实不缺科技人才，也不缺优秀的科技成果，相对可能稍微欠缺一点催化剂、助推器，能够把研究室里的科技变成真正的产业化产品。”红杉资本股权投资管理有限公司创始合伙人沈南鹏指出。

创新工场董事长兼首席执行官李开复同样也提到了“催化剂”。他认为，在早期创业时期，天使投资人可以充当催化剂，为年轻的创业者提供更公开、透明、信息对称的条款。

深耕农业产业投资的信达资本董事长肖林指出，产业基金关注具体行业且向前端投资，体现出对实体企业真正的扶持，而非赚金融那一端的利润。

从效果上看，PE、VC的天然属性决定了其对创新创业型企业的投资效率更高，能够把社会资本有效嫁接给市场上最有竞争力的公司，这是资金高效地进入实体经济的好渠道。沈南鹏认为，技术创新必然会面临风险，既然有风险，资本尤其是风险投资基金扮演的角色就更加重要，在公司还没有成为公众公司以前，PE、VC能够扮演比银行更重要的角色，帮助企业成长，同时股权投资与债权投资可以形成良好的互补。

近年来，随着行业的不断发展和投资理念的转变，数量不在少数的天使投资、PE、VC开始寻求改变，不仅仅为创业企业注入资金，停留在纯粹的财务投资上，还基于自身专长，积极参与公司治理、引导发展战略，做到投资与“孵化”共举，“输血”与“造血”并重，促进了资本与技术、人才、创意的有效融合。

在行业协会会长洪磊看来，一个优秀的、值得信赖的创投基金管理人不仅是资金的供给方，更应该是被投企业的“辅佐者”和“带路人”，能够介入到企业的规划运营之中并发挥积极、正面的作用，帮助被投企业建立具有核心竞争力的商业模式和盈利模式，提升被投企业对环境变化与风险挑战的感知应变能力，奠定企业长期发展根基。

且行且规范

自2013年以来，包括创投在内的私募股权的监管职能划归证监会。随着监管转型、登记备案、自律管理等一系列改革措施渐次展开，私募股权市场在募资、投资、管理与退出机制上都取得了长足的发展。

当然，从制度的完善来看，相较成熟私募市场，我国私募股权市场仍有显著差距，需在均衡投资者结构、丰富退出渠道、完善监管机制、加强人才培育等方面有所突破。目前，协会的“7+2”（7个自律管理办法和2个行为指引）自律管理规则体系正在加快构建中，全面覆盖登记备案、募集行为、投资顾问业务、信息披露、内部控制、合同指引、托管业务、外包业务等。

而且，随着经济、金融格局演变，资本市场不断发展，股权投资行为已经发生变化，我国私募股权基金的定义亟须重新界定和明确。

长期以来，国内的主流做法一直停留于简单地按照企业创业阶段来划分创业投资基金和股权投资基金。实际上，私募股权基金是从源头开始，在企业成长和产业发展周期的不同时点，通过天使投资、创业投资、并购重组等方式构建了风险资本的完整链条。本质上，天使投资是投给研究和创意，是经济增长的催化剂；创业投资是投给创业人才，让企业家精神真正变为有效的竞争力，奠定长期发展的根基；并购基金是投给生产要素的提质增效，加速新技术的扩散和转移，推动经济转型升级。准确理解私募股权基金的各类运作方式，才可为其专业化运作和差异化监管奠定认识基础。

据悉，下一步协会将尽快将私募股权基金专业委员会改组为并购基金专业委员会，集中力量建设并购基金信息披露自律规则，推动并购基金专业化发展，履行好对投资者和被投企业的双重责任。

信达资本是国内首批做实质性并购基金的机构。“这是我们未来发展的方向。”肖林表示，中国经济已经出现了成熟经济的特点，快速增长的阶段已经过去，剩下更多的是存量调整和创新，因此并购基金可以在其中发挥重大的作用，来解决宏观经济中存在的供应过剩的问题，也有助于提高企业效率、调整经济结构和实现产业升级。

今年9月20日，《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》发布，为整个行业的发展带来前所未有的黄金发展机遇。在机遇面前，有理由相信，我国整个私募股权基金行业将伴随着制度的逐步规范越走越好。